周末的财政会议结束，多空双方分歧很大，空头觉得会议上啥具体数字都没透露，低于预期；多头觉得上头态度很积极，这就够了，政策基调已经转弯，该来的刺激肯定会来。

    昨儿就上演了这种分歧，先是空方占优，指数开盘没一会儿就向下俯冲，后面多头卷土重来，三大指数全部翻红，又是5000多只票集体笑开颜的普涨行情。

    现在大A就是典型的强预期，弱现实。9月24日的央行的”先来8000亿，再来8000亿，还有8000亿“，叠加上周末财政部长和副部长”唱双簧“式的耳语，让大家相信了未来无论是经济还是股市都会更加美好。但注意，我说的是未来，而不是现在。

    这两天，所有人的关注点都放在了对政策端的各种期待或是博弈上，估计没几个注意当前的经济数据咋样。昨儿正好发布了社融数据，咱们就来解读一下。

    之前和大家科普过，考虑到最近新来的粉丝比较多，我就再科普一次。社融，全称叫社会融资规模。融资就是借钱。所以社会融资规模，就是全社会借钱的规模。全社会有哪些人呢？答案是居民+企业+政府。

    所以，全社会融资规模=居民+企业+政府借钱的总额。

    大家多多少少也都借过钱吧。啥时候我们会借钱，如果一个人想躺平，他会借钱吗？只有当咱们想购物，想买车，想买房的时候，才会借钱，对吧。购物，买车，买房，这些买买买，就构成了咱的经济呀，就是GDP哇。所以，一个社会借钱的规模越高，说明需求越好，经济越好。

    理解了这一点，咱们接着往下看。借钱的方式有三种，一种是向银行借，还有一种就是自己发债，最后一种是自己发股票。其中呢，最后一种基本不用看，因为发股票融资的太少了，虽然大家动不动就听到什么A股天量融资，其实这点钱放在整个融资体系根本九牛一毛。所以，借钱，主要是前面两种，向银行借，自己发债券。

    咱普通居民只能找银行借；企业呢，既可以找银行借，也可以自己发债券；政府就是发债券。

    所以，社融最重要的三项就是：人民币贷款+企业债券+政府债券。其中，人民币贷款就是找银行借钱，这里面又可以分为居民贷款和企业贷款。

    企业债券和政府债券，就是字面意思，企业和政府发的债券。所以，每次看社融数据，你就看这仨儿就行了，人民币贷款、企业债券、政府债券。

    当然了，你如果还想分析更细一点，可以按照借款时间的长短，把人民币贷款又可以分为居民短贷(1年以内，主要是消费贷)+居民中长期贷款(1年以上，主要是房贷)+企业短贷(1年以内，企业短期的流动性资金需求)+企业中长期贷款(1年以上，主要对应企业的资本开支)。

    搞清楚这些，再看看昨儿发布的社融数据。

    首先，人民币贷款的增量，9月同比还是负的，说明没人找银行借钱。细分项中，企业中长期贷款，同比下滑了将近3000亿。企业中长期贷款，是企业的长期资本支出。企业资本支出都下滑了，意味着企业不愿意扩大生产，只想“躺平”。

    再看居民端，短贷主要是消费贷，中长贷主要是住房贷款，现在这俩现在全是负的，说明大家依旧处于没钱消费，也没钱买房的状态。

    坦率说这种数据放在平时，大A肯定要先跌为敬了，但眼下大家看的是未来。毕竟9月24日才出的政策转弯，传导到经济怎么也得等到11月了，所以9月经济数据，哪怕是10月经济数据不好市场都会充分原谅的。

    不过，我也要提醒一点，等到11月再出经济数据的时候，如果还是这么差的成绩单，那就交代不下去了。所以那个时候，分歧会再次出现。

    投资顾问：吴美林

    登记编号：A0880619080007

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