来源：巴伦周刊

    作者：Ben Levisohn

    目前，金融市场并未预测唐纳德·特朗普将在 11 月的美国总统选举中战胜卡玛拉·哈里斯。但这并不意味着市场对此毫不在意。

    不要将行情与大选过度关联

    如果您打开电视，或阅读报纸和网上的文章，可能会有人解释为什么金融市场预测特朗普会获胜。显著的行情包括债券收益率上升、比特币上涨、银行股强势，甚至有些不起眼的股票会出现大幅波动。

    事实是，这种解释并不全面。以最近的美国国债收益率飙升为例——10 年期国债收益率已从 9 月 11 日的 3.58% 低点攀升至 10 月 23 日的 4.23%，许多人将这一变动归因于特朗普赢得大选的几率增加。原因很简单：在特朗普执政期间，赤字将比哈里斯执政期间上升得更多，因此美国债务融资成本上升。

    不过，Sevens Report Research 的创始人兼总裁 Tom Essaye 不认同。他认为推动债券市场的因素有很多，比如对经济增长、通货膨胀和美联储政策的预期。

    这三个因素都可以解释当前的情况。首先，自从美联储在 9 月 19 日出乎市场意料地降息50个基点以来，对未来降息的预期已经大幅下降。这是强劲的经济数据的结果，包括好于预期的就业报告和超强劲的零售销售数据，以及更热的通胀数据。

    “是的，财政问题是真实的，选举和政策对我们所有人都很重要”，Essaye 写道，“但在我看来，10 年期国债收益率升至三个月高点，更多是更高的经济增长、更坚挺的通胀和可能不那么鸽派的美联储带来的，而不是因为特朗普”。

    其它“预测性”走势不一定都能用大选因素来解释。比如，传奇投资者、杜肯家族办公室(Duquesne Family Office)董事长斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)引用银行股的反弹作为市场押注特朗普赢得大选的证据，但其实，美联储降息，经济增长强劲，大银行报告了稳健的收益都是原因。又比如，监狱运营商 GEO Group 10 月份上涨 19% 也被视为前总统可能获胜的迹象，可是，美国惩教公司 CoreCivic 仅上涨 7.7%。

    选举日恐惧？

    债券市场似乎确实在发出信号，那就是“选举日恐惧”。这种担忧已经出现在追踪固定收益市场波动性的 ICE BofAML MOVE 指数中。Convexity Maven 时事通讯的作者 Harley Bassman 指出，它是一个滚动指数，因此可以在事件日(如选举)之前和之后立即看到期权波动率。

    今年，MOVE指数从10月4日的100.15跃升至10月7日的124.23(包括11月5日的首次读数)。这是自 1988 年以来的最大加息点，也是 2020 年以外的最大百分比变动，当时美联储的债券购买将债券波动性保持在超低水平。

    Bassman 只能找到另一个时间，即 MOVE 指数在进入“固定事件”时跳升如此之多，而不是感到意外。那是在 1991 年，乔治 H.W. 布什将 1 月 15 日定为萨达姆·侯赛因从科威特撤军的最后期限。他写道：“我只能找到另一个类似的'特定日期'不确定性的例子，那就是一场多国战争。”

    市场在害怕什么尚不清楚。民调显示，大选仍然是哈里斯和特朗普之间的竞争，投资者可能担心在宣布获胜者之前会有很长一段时间的不确定性。(就股市而言，总统选举的结果很少引起关注——无论哪个政党控制白宫，结果都会上涨。)

    BMO 资本市场策略师布赖恩·贝尔斯基 (Brian Belski) 表示，自 1950 年以来，标普500指数在民主党领导下每年上涨 12.1%，在共和党领导下每年上涨 7.1%，而只有两位总统——理查德·尼克松和乔治·布什——的年回报率为负，这与他们在任时期的经济形势有关，而不是他们做错了任何事情。

    Belski 写道：“关于哪个政党更适合美国股市，一直存在很多争论，特别是考虑到最近美国政治的两极化。“然而，我们通过多年的工作发现，无论民主党人还是共和党人入主白宫，美国股市都会随着时间的推移而上涨。”

    事实上，根据大选结果来做投资是最糟糕的选择之一。当特朗普在 2016 年赢得大选时，一些投资者抛售了他们所有的股票，确信市场会下跌。但其实，在他担任总统期间指数每年上涨 13.8%。我敢肯定，在 2020 年乔·拜登获胜后，有些共和党人也做了同样的事情，于是错过了 11.9% 的年度收益。2024 年也应该会是如此。

    “在每次选举之前，我们的财务顾问和客户都会问我，是否应该根据谁赢得选举来改变我们的投资策略，”彼得·布克瓦尔(Peter Boockvar)本周在《布克报告》(Boock Report)时事通讯中写道。“答案总是不，因为我在这个行业工作了 30 年，我了解到，基于政治进行投资从来都不是一个好主意。”