财报季结束后，投资圈流传出这么一句话：“业绩暴雷=轻装上阵，业绩靓眼=增长乏力”。听上去似乎有点讽刺，但请注意，这并不是一句反话，而是真正的现实写照。

    三季报营收下滑超三成，利润持续亏损的双成药业，股价翻了十倍；

    净资产收益率不到10%，账上现金捉襟见肘的海能达，股价拉了21个涨停板；

    还有常山北明，四川长虹。最近这批绩差股的走势，的确有点打“价值投资”的脸。

    有人把这些业绩暴雷的公司组合在一起，编制了一个指数，叫”业绩预亏“指数。可笑的是，这个指数在上周差点创了年内新高，距离10月8日那根长上影仅一步之遥，吊打国内所有宽基指数，尤其是上证50和沪深300，简直是被按在地上摩擦。

    为什么最近这些绩差股如此暴涨？原因有二：

    第一，资金对政策的误解。总书记的一句：”推进中国式现代化，科技要打头阵。人生能有几回搏”。让部分资金瞬间激动破防，其实原文中那句被疯狂转发的话，并非直接在说股市，但在抖音等自媒体的渲染下，居然演变成“让股民们无脑满仓干，搏一搏，单车变摩托”的入市口号。尤其科技板块，在标题党眼中，不仅受益于证监会鼓励的并购重组，现在更是高层直接点名要“打头阵”，双重buff叠加下，成了游资和新股民追捧的对象。而且，越是绩差的科技股，市场越青睐，美其名日“没有业绩才会有重组的可能性”，但其实，这只是游资们筹码拉升的“理由”而已。

    第二，短期经济改善力度有限。刚刚结束的三季报中，可以明显感觉出经济面临的压力，特别在消费端，很多白马股都增长乏力，高景气的公司凤毛麟角。这让重视业绩拐点的机构资金望而却步，毕竟经过第一波疯牛行情后，很多核心资产的估值折价已经修复，继续上攻需要更超预期的利润支撑，否则无法消化顶部套牢的筹码。相反，微盘股，绩差股就没有这种“担忧”，这些非主流票里没有机构，也没有套牢盘，筹码结构很干净。加上此前的减持新规里明确规定，对利润亏损的公司，大股东减持受限，如此更是没有了卖盘干扰。炒小，炒差成了这些杠杆资金筹码博弈的最佳工具。叠加近期证监会对并购重组的支持力度明显升温，在一些舆论的渲染下，这些绩差股摇身变成了重组概念的金凤凰，吸引了大量的关注度。

    总之，经济基本面没有明显向上，流动性又极端充裕的背景下，市场的主力资金变成了游资和杠杆资金，再叠加抖音的渲染式传播，以及新股民想赚“快钱”的情绪，这些因素相互叠加，催生了这波极端行情。很多老股民看到这里可能会不解，妖股如此横行，难道价值投资失效了吗？

    非也。

    君和资本的创始人王国斌先生曾说过一段话，我觉得非常适合解释当下的市场环境，他说：一条干了很久的河床，突然迎来活水，当水流一点点流进来的时候，浮起来的先是垃圾。后面水越放越多，小船大船才开始慢慢往前走，垃圾也就没人关注了。

    没有业绩的加持，再火热的概念终究也是昙花一现，这在历史上已经被多次验证。2013-2016年是上一轮的并购潮，那一年诞生的妖股数不胜数，据统计，当时并购重组涨幅前十的股票包括：协鑫集成、特力A、正业科技、中江地产、龙生股份、光环新网、沙钢股份、长航凤凰、新日恒力、思创医惠。这些当初被视为“香饽饽”的热门票，如今回看，全部趴在地底下，甚至很多新股民压根就不知道他们。并购重组的目的是消除竞争，强强联合，实现1+1>2的增长，但我们必须承认，只有少数公司能靠重组壮大自己，多数只是蹭蹭概念，最终一地鸡毛，并购带来的巨额商誉，后续的暴雷减值，都会成为日后下跌的导火索。

    到最后，你会发现，最终能持续上涨，穿越牛熊周期的还是那些核心资产。巴菲特说得好，股市短期是投票机，现在主力是杠杆资金，是游资，所以他们的偏好影响了短期市场。但随着11月中证A500场外基金的火爆发行，新一批机构力量正在准备入场，中证A500相当于各行业龙头的综合指数，相信这批增量资金会修正市场短期的风格偏好。长期看，股市是称重机，股价上涨的最核心的驱动力是业绩，这次三季报，龙头公司的业绩韧性依旧强大，据统计，全部A股单三季度的净利润增速为4.8%，但万 得行业龙头指数单三季度利润同比增速为10.5%，大幅领先。随着9月开始一系列货币，财政政策的落地，经济数据的持续改善，市场关注度会重新聚焦业绩。

    最后，送给大家一句话，价值投资之所以长期有效，就是因为短期经常无效。当它无效我们应该感到兴奋，因为正是市场的错误定价给了我们机会。

    投资顾问：吴美林

    登记编号：A0880619080007

    风险提示：本内容仅供投资参考，不作为投资建议，据此入市，风险自负，股市有风险，投资需谨慎！