昨儿这个行情估计又有很多人开始恐慌了，两市超过3700家公司下跌，上证也回撤了1个多点。当然，最惨的还是港股，恒生指数跌了快3个点，港股是看外资脸色的，所以可想而知是谁在卖了。

    不过，坦率说这个走势反倒让我的心情比较平静，或者说，比较符合我的预期。这两天看我文章的盟友应该知道，我对前几天大盘的强势上涨是有点看不懂的。因为刚刚结束的人大会议原本是应该在10月下旬召开的，特意为了美国大选推迟到了11月初，那很自然的，市场就会联想到，我们是不是会根据大选最终的结果制定不同的刺激方案，当时市场一致认为，如果是川普当选，11月公布的政策会超预期。但结果是什么呢，我这两天的文章里也明确说了，所谓的10万亿，或者12万亿化债，其实都属于存量债务的腾挪，左右倒右手的操作而已，并没有出现大家期待的增量刺激(对消费，对地产，对生育的支持)，这是低于预期的，尤其是低于机构以及外资的预期。而且，即便是化债，这次公布的方案也是地方自己去化债，而不是中央加杠杆，地方减杠杆的操作。原本以为中央会把地方的隐形债连本带息全部接过去，结果本金依旧需要地方还，只是利息给你免除了一些，这当然会影响地方的积极性，毕竟很多出钱又出力的活，还是地方政府去干。

    总之，11月的财政刺激，是偏平淡的。且不管12月的中央工作经济会议是否会出更重磅的东西，至少你从11月并没有增量政策这一点来看，我们对于川普上台这个事情暂时是没有采取任何动作的，这明显和之前大家想的不一样。所以我很费解，为何前两天市场涨的那么好，尤其很多人直接把特朗普2.0解读成了利好，我承认在川普的贸易制裁下的确会加快我国的自主创新，但这是比较漫长的事情，短期如果美国真对咱们征收60%的关税，那对很多行业的打击是相当大的。昨天港股大跌，外资撤离，也是因为川普开始搭建自己的领导班子，白宫最重要的两个外交岗位，分别是国务卿和国家安全顾问。这俩的人事调任昨儿已经出来了，分别是卢比奥和沃尔茨，都是对华的强硬派代表。卢比奥是中国的“老熟人”，之前在新疆和香港人权上大作文章，今年9月向国会提议取消中国最惠国待遇以及取消投资中国的资本利得税优惠。沃尔茨的主张也是类似，他认为新政府的重点应该是尽快稳定欧洲和中东，加大国防投入，更多应对亚太和中国的问题。

    之前我说过，川普的政策可以简单归结为：高关税(对外高关税)，低税率(对内减税)，低通胀。这仨属于不可能三角，因为如果对外征收高关税，同时你还对内减税，就会导致成本和需求一起上涨，那物价肯定控制不住，所以高关税+低税率的组合下，低通胀很难。市场之前一直在猜，既然川普不能同时实现这三个政策主张，那就一定有前后顺序。现在看，市场预期的排序已经出来了，你从前面我说的人事安排，以及上周末台积电主动“抱大腿”的行为也能猜到，高关税应该是排序比较靠前的。那么，与之对应，低通胀可能是暂时要放弃的，这一点你从最近十年期美债的交易也能看出，一直在往上走，这说明市场认为美国的降息会放缓，甚至不再降息。

    如果美国降息低于预期，对我们来说，第一个，外资流入会放缓。第二个，会影响我们自己的政策宽松的节奏。

    所以综上，我对后市短期是有点谨慎的。至于为啥前几天行情依旧强势，我唯一我能想到的理由，就是现在市场的定价权还是在游资手上。游资不会关心什么政策，什么中美，他们看不长远，游资只会看短期的流动性，现在两市仍有超2.5万亿的成交量。场子是热的，对游资来说，无非就是炒完一个主题概念，换下一个主题而已。所以从这一点上看，咱还得感谢他们，因为如果不是现在A股里游资和新股民占了相当比例，咱们昨天的走势可能和港股一样，跌的更惨。

    总之，现阶段的行情可以总结为，机构和外资相对谨慎，游资相对乐观，短期市场投机的情绪会比较高。说直接点就是交易难度很大，建议大家注意仓位管理，现阶段高仓位的可能减一点更安心。当然，如果后面市场回调的过多又是重新介入的好时机，毕竟A股估值放在全球依旧不算贵，且924后政策基调还是明显转向的，虽然11月没出大招，保不齐12月会动真格，所以做好高抛低吸。

    投资顾问：吴美林

    登记编号：A0880619080007

    风险提示：本内容仅供投资参考，不作为投资建议，据此入市，风险自负，股市有风险，投资需谨慎！