昨儿消费板块集体扑街，什么谷子经济，冰雪经济，首发经济之类统统调整，原因是统计局最新发布的一则经济数据：11月份，社会消费品零售总额43763亿元。这份数据咋样呢，看下图：

    左边那张是同比，右边那张是环比，也就是说11月无论是和去年比，还是和上个月比，都出现了拐头向下。不过，正如我昨天文章中提到的，社零反映的主要是实物商品的需求，但咱们消费支出里还有一部分属于服务业，比如餐饮，酒店，旅游，教育等等，这块不在社零里，而是单独披露，叫”服务零售额“。

    1-10月，服务零售额同比增长6.5%；1-11月，服务零售额同比增长6.4%，并未失速，所以服务消费需求其实依旧延续了高增，这块咱们继续看好，昨儿属于错杀，数据不及预期的主要是实物类消费。

    我们来仔细看看为啥实物类会低于预期，其实原本924新政后，大家对消费的复苏还是抱有一定期待的，毕竟我们的潘行长曾表示：“通过924提出的降低存量房贷利率，降低首套房和二套房的房贷最低首付比例，将缓解广大贷款购房者的经济压力，刺激消费需求”。但实际情况是，社零在10月的确有边际回暖，不过仅仅持续了一个月，11月又环比下降了。当然，你可以解释为今年双十一活动启动的比较早，10月大家就提前买买买了，透支了一部分11月的需求，但即便我们算两个月的平均值同比也是不及预期的。

    这就是问题，毫无疑问，明年政策一定会向消费倾斜，但最终消费能否真的起来还需要持续跟踪，所以对于消费板块，我们认为有机会，但大家也不是无脑买入就躺平。

    我们参考2022年的中央经济工作会议，当年消费代替科技，成了2023年国家的一号目标，那年消费风格在2022年12月到2023年3月期间，跑出了非常好的超额收益，在各类风格中涨幅排名第一，但这种领先也仅仅持续了四个月而已，从4月开始到年底，消费就一路下跌，回吐了几乎全部的涨幅，全年下来，排名还是垫底。原因就是那年出的消费政策并没有真的提升CPI，提升大家的消费意愿，所以来了个高开低走。

    2023年消费风格的走势对于我们如今投资消费股也有参考意义，如果政策最终落地效果不好，那消费股的走势可能会大幅波动。当然，明年刺激消费的力度大概率比2023年更强，毕竟更加积极和适度宽松都是十年一遇的新词儿，政策的决心和力度毋庸置疑，但是短期如果消费板块反弹的幅度过快，大家要考虑到实际落地效果可能没有市场预想中那么乐观这种可能性，比如这次11月的社零数据。但反过来，如果市场过于重视短期数据的不及预期，消费板块被砸的太厉害，大家又要能看到机会，政策都是逆周期的，毕竟明年的工作重点就是提振内需，所以数据越差，政策端越有可能放大招。这就是逆向思维，别人过于乐观的时候你谨慎点，别人过于谨慎的时候你乐观点，你就能战胜大部分投资者。

    投资顾问：吴美林

    登记编号：A0880619080007

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