昨天凌晨美联储开了3月议息会议，3月是不降息的，这一点此前市场已经充分预料到了，不是重点。重点是点阵图(未来降息的路径)，还有鲍威尔的讲话。

    点阵图的结果显示今年还有两次降息，这个节奏和去年12月的点阵图一样(点阵图每个季度更新一次)。但你要知道，如今美国的经济情况和去年12月是有很大差别的。

    年初以来，美股一直在跌，核心就是川普上台后搞的两件事情——裁员+关税。

    裁员任务交给了马斯克的政府效率部DOGE去做，听说截至目前已经裁了10万了，裁了这么多肯定会影响就业。不过和咱们被裁了有n+1一样，美国那边也有补偿，所以这些被裁的员工并不会马上领取失业金，这也是为啥美国2月的就业数据还不错的原因，但再过几个月，数据可能就要变脸了；

    至于关税，则是川普本人一直挂在嘴边的，现在已经对中国加征了20%的关税了，特朗普连自己的盟友加拿大，墨西哥都没放过，欧洲也在他嘴炮的范围内，4月2日还要对全球征收对等关税。昨天我已经提到了，现在各国都拿起自己本国的资源品当作武器，作为川普加征关税的反制。但如此后果就是物价上升。

    所以你看，一边是失业率上升，一边是通胀上升，这就是最糟糕的组合——滞涨(经济往下物价还在涨)。这就导致美联储也很纠结，降息吧，怕进一步推升物价；不降息吧，又怕美国经济陷入衰退，进退两难。我们这边其实也跟着纠结，美国那边不降息，我们贸然降，可能给人民币带来贬值压力，导致外资流出。

    除了点阵图，我们还要看看鲍威尔的讲话。相比点阵图的“没啥变化”，鲍威尔讲话还是比较明显的鸽派发言，其中最关键的是关于通胀的表述。因为大家最担心的就是，美联储会因为关税引发的高通胀而选择放缓降息，或者加息。但这次鲍威尔明确表示，由关税引发的通胀是Transitory，也就是“暂时的”。这就说明即便未来物价真的上行，美联储也会选择无视。这话一出，美股马上反弹。

    也不知道是不是资金的跷跷板，美股刚反弹，昨天港股就大跌了。恒生科技大跌了3个多点，大A作为港股映射，自然也是跟跌。难道外资真的非得一进一出嘛，不允许美股和中国资产同涨嘛。

    当然，港股下跌的核心原因还是资金的避险行为。这波恒生科技已经涨了30个点，资金获利回吐很正常。而且3月两会已然结束，消费专项行动也落地，短期宏观上没啥新的催化，进入了政策空窗期。当然，中长期港股依旧有空间，这一点我观点不变，毕竟AI最核心的资产都在港交所。但是，正如我昨天说的，短期，尤其眼下进入4月财报季，配置些红利风格也是必要的。

    投资顾问：吴美林

    登记编号：A0880619080007

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