过去一段时间，市场对于 AI 技术出口政策一直存在一定的担忧，但过去一个月的消息面已基本消除了这些风险，本周四(6月5日)美股盘后， 博通 即将发布二季度财报，有以下几点值得关注：

•     AI 扩散规则废除构成利好

•     定制 ASIC 增长与芯片市场回暖或带来营收惊喜

•     高估值存在风险

•     苹果业务占比高可能受关税冲击

    5 月初，美国商务部撤销了上届政府的 AI 扩散规则，该规则曾试图限制部分半导体技术出口，特朗普政府认为可通过关税等其他工具控制美国 AI 技术流向：

    这对博通等半导体企业是利好消息，因 AI 扩散政策此前被业内视为抑制创新与增长的因素，此前华尔街分析师曾将 “AI 技术出口监管” 列为需监控的风险，如今这一风险已解除，对其股价构成积极因素。

    另一方面，定制 AI 加速器和芯片是博通的关键增长动力，这一趋势正逐步落地，尤其是来自 Alphabet / 谷歌(GOOGL)的需求：

    博通是谷歌定制 AI 芯片 TPU(张量处理单元)的主要组件供应商。谷歌在 AI 模型能力上逐渐占据领先地位，其 Gemini 2.0 Flash Thinking Exp. 模型在挪威门萨智商测试中得分 130，仅略低于 OpenAI o3 模型的 133 分高分。

     AI 模型门萨智商测试

    此外，今年芯片(集成电路)销售表现实际强于过去两年。因此博通同时受益于自下而上(谷歌定制 ASIC)和行业层面的芯片销售增长。

    当前市场对其 2025 财年 Q2 营收的共识中值为 149.1 亿美元，同比增长 19.4%，环比持平。但鉴于上述增长驱动因素，预计 Q2 同比增速可达 25% 左右，存在超预期可能。

    博通当前 12 个月远期市盈率为 36 倍，较半导体同行溢价 34%。这一溢价率接近历史峰值，而其长期平均溢价率为 0%。因此从相对估值角度看，博通目前略被高估。

    博通 12 个月远期市盈率

    2024 财年 Q2，博通无线业务营收 22 亿美元，几乎全部来自向苹果销售 WiFi 芯片和 5G 射频部件，占公司总收入约 18%。

    核心风险在于：若苹果在 2025 年 6 月底关税生效后将成本转嫁给消费者，可能面临销量压力。

    需注意的是，苹果 iPhone 营收过去五年已趋于停滞，新机型均价上涨已导致销量下滑，若进一步面临销量冲击，可能影响博通相关业务。

    即将到来的财报电话会议中，投资者需要关注管理层对苹果业务收入敞口及关税影响的说明。

    尽管博通在 Q2 财报前基本面偏多 —— 特朗普政府取消 AI 出口限制(博通 54% 收入来自亚太地区)，定制 ASIC(尤其谷歌需求)与芯片市场回暖可能推动营收超预期 —— 但鉴于其相对估值处于历史高位，且技术面接近阻力位，财报中仍需重点关注管理层对苹果业务及关税影响的回应。