今年以来A股重大资产重组市场在政策东风与产业转型升级的双重驱动下迎来回暖，券商投行业务也迎来新的增量窗口。

    数据统计，截至目前，年内完成交易的重大资产重组项目已达到39单，交易总规模2263.01亿元。从时间分布来看，1月虽然仅落定3单，但金额合计1203.32亿元，占全年完成规模的五成以上。

    从项目数量分布、交易金额聚集效应以及典型案例呈现来看，头部券商在并购重组赛道的集中度正在进一步提升，“强者恒强”的马太效应日趋凸显。39单项目中共有21家券商以独立财务顾问身份参与其中，中信证券、华泰证券、中信建投、中金公司四家合计承做28单占比71.79%。

    中信、华泰、中信建投、中金四家占比超71%

    并购市场活跃，哪些券商率先将企业重组需求转化为项目落地？

    先看头部。从拿单数量看，中信证券、华泰证券、中信建投证券、中金公司构成年内重大资产重组财务顾问业务的第一梯队。

    中信证券年内以独立财务顾问身份参与10单重大重组，对应交易金额912.45亿元，按金额计算市场份额40.87%，两项指标均居行业首位。华泰证券紧随其后，9单项目、823.23亿元，金额份额36.88%、数量份额23.08%。

    中信建投证券年内承做5单，数量上虽不及中信及华泰，但金额做到787.38亿元，金额市场份额35.27%。中金公司则以4单项目、667.72亿元交易金额位列第四。

    记者了解到，重大资产重组尤其是涉及央国企整体上市、跨市场吸收合并的案例，从项目立项到过会，周期往往拉到一年以上，头部券商在这个赛道上更具备优势。

    数据也印证了这一点。在21家入场券商中，年内仅承做1单的有13家，占比超过六成；从金额看，11家券商，合计交易金额不足110亿元，占全市场的比重不到3%。

    不过，并购重组项目向头部集中并不意味着中小机构完全没有机会。中银证券年内只承做1单，但这一单的交易金额达553.94亿元，市场份额占比24.81%。

    并购交易支付结构的偏好转移，行业分布的硬科技集中

    从今年的项目结构看，也能看出资金的偏好变化。

    39单已完成项目中，采用现金支付的有18单，股份加现金混合支付14单，纯股权支付6单，另有1单以债权方式完成。含股份支付的项目合计20单，占比过半，这也意味着标的方股东拿到了上市公司的股票，而非现金退出，资产证券化的路径正在被更多交易双方接受。

    行业分布上，企业服务以7单居首，公用事业、硬件设备、汽车与零配件、有色金属、软件服务各有3至4单。北方长龙收购顺义科技、概伦电子定增收购锐成芯微与纳能微、晶丰明源收购四川易冲等半导体与软件项目，交易金额从4亿多元到32亿元不等，硬科技资产的横向整合构成另一条清晰主线。

    增量在哪里？并购正成为投行新的收入抓手

    把视角从榜单拉回到业务本身，这轮并购潮对券商投行的意义，可能比数字更大。过去几年，券商投行的收入结构高度依赖股权融资。IPO和再融资节奏一旦收缩，投行条线的压力会迅速传导到人员编制和薪酬。

    根据最新报道，截至9月21日，102家券商及承销保荐子公司的保荐代表人合计8002人，较2025年末的8518人减少516人。而2025年全年，行业保代减员约285人至293人，保荐代表人数量年内出现明显净减少。相比之下，独立财务顾问虽然单个项目的绝对收费不及大型IPO，但项目周期相对可预期，客户黏性更强，且往往能带来后续持续服务需求。

    中金公司认为，传统产业转型催生并购与债务重组的财务顾问需求，出海与外资走进来两条线交汇，让并购成为大投行综合金融服务的入口；中邮证券将投行当前阶段概括为“政策驱动转型期”，明确把并购重组改革与硬科技IPO并列为投行业务增量方向。