来源:巨灵港股 2021/01/14 14:12:34

【1】2021年全年维度看废纸紧缺确定性较高,国废价格和成品纸价格均有望迎来上涨,同时废纸紧张对于木浆需求有激发作用。

【2】造纸行业内部成长驱动力分化,伴随今年大厂扩张的产能进入落地,主要大类纸供给压力减缓,相应成长增速可能趋于放缓,龙头的成本及产能优势有望在今年进一步凸显。

【3】我国造纸行业在经历了供给侧改革产能出清后,细分格局持续向好,龙头公司凭借资源禀赋与成本优势进一步提升市占率,而中小企业面临资金压力、环保要求提升等门槛或将被淘汰,行业呈现强者恒强。


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    机构:华创证券

    评级:推荐

    国内港口木浆库存环比下降,国内外现货价格价差扩大。截至2020年12月底,青岛港、保定港和常熟港木浆库存分别下降4.1万吨、上升0.04万吨和下降8.1万吨至99.7万吨、6.97万吨和55.4万吨,环比分别下降3.95%、上升0.61%和下降12.76%。截至2020年8月底,全球港口木浆库存环比上升22.96万吨至181.79万吨,涨幅12.63%。截至2020年8月底,全球浆厂木浆库存为46天,环比增加2天,持续回升。截至2021年1月4日,针叶浆外盘平均价格为673.5美元/吨,折合人民币4352.70元,环比上升4.82%,同比上升8.74%;阔叶浆外盘平均价格为512.14美元/吨,折合人民币3309.88元,环比上升3.56%,同比上升0.10%。

    文化纸库存上升,铜版价格上升,双胶价格回落,白卡纸市场12月表现持续改善。截至2021年1月4日,铜版纸价格环比回升60元/吨至5660元/吨,双胶纸价格环比下降62.5元/吨至5437.5元/吨;白卡纸价格为7171.43元/吨,环比上涨4.53%,同比上涨24.57%。截至12月底(1)双胶纸企业库存为72.7万吨,环比上升2.7万吨,同比上升24.3万吨;(2)铜版纸库存为32.8万吨,环比上升1.2万吨,同比上升3.4万吨;(3)白卡纸企业库存为75.14万吨,环比上涨0.44万吨,同比上涨33.14万吨。

    12月国内废纸价格环比上升,纸厂黄板纸库存回升。截至2021年1月4日,国内废黄板纸价格为2238元/吨,环比上升7.15%,同比上升9.71%;国内外废纸价差扩大至1181.33元/吨,环比上升16.47%,同比下降14.96%;20年7月起库存持续回升,2020年11月底厂商黄板纸库存升至9天,环比上升0.87天,本月纸厂对废纸需求参差不齐,因大量储备废纸库存,本月主流纸厂采购兴趣异常高涨,但中小纸厂采购兴趣较为一般。受主流纸厂废黄板纸采购价格连续上涨的拉动,本月国废黄板纸到厂价上涨。

    企业库存和社会库存一降一升,箱板纸和瓦楞纸价格持续回升。截至2021年1月4日,箱板纸和瓦楞纸价格分别达到4693.33元/吨和3845.00元/吨,其中箱板纸价格环比上升0.36%,同比上升11.48%,瓦楞纸价格环比上升2.33%,同比上升10.01%。11月因“双十一”后市场需求减弱,包装厂拿货的积极性有所减弱,纸厂库存天数小幅增加,而12月份因部分下游经过前期消耗,存在一定的补库需求,市场交投有所好转,加之部分地区因环保等原因,开工受限,故12月份多数纸厂库存呈小幅降低趋势,12月底箱板纸厂商和社会库存分别为78.9万和171.4万吨,环比分别下降9%和上升2.82%,同比分别上升31.94%和57.68%;瓦楞纸厂商和社会库存分别为53.1万和106.1万吨,环比分别下降8.45%和上升2.41%,同比分别上升41.22%和57.89%。

    强者愈强,造纸龙头投资黄金期到来:我们着重提示造纸龙头企业太阳纸业的投资机会,2021年全年维度看废纸紧缺确定性较高,国废价格和成品纸价格均有望迎来上涨,同时废纸紧张对于木浆需求有激发作用。废纸价格上涨带动产业链景气度上行。2020年底-2021年太阳纸业预期将迎来集中投产时间窗口期,本部45万吨文化纸,老挝80万吨箱板纸,广西文化纸项目一期集中投产,公司有望实现量价齐升。

    风险提示:宏观经济大幅下行致需求大幅下滑,造纸行业格局发生重大变化。

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